【廣發策略】新能源車主題能否“貫穿全年”? ——“新能源車”主題投資系列(一)

報告摘要

● 新能源車主題并非簡單的“躁動”,行情的驅動因素將沿著分母端演變至分子端,有望成為貫穿全年級別投資機會。

我們在年度策略展望中推薦“更強”的新能源車為全年投資主線,同時具備自上而下推動明確/行業空間大/催化劑密集三大要素,全年行情驅動力有望沿著 “政策-銷量-業績”的路線鋪開。近期新能源車有所調整,市場擔心新能源車行情臨近結束,而我們認為新能源車是貫穿全年級別投資機會,建議利用短期回調機會布局。當下新能源車處于政策回暖刺激下分母端驅動的行情,隨著新能源車產銷量拐點出現,預計下半年基本面持續好轉,行情的驅動力轉向分子端,有望成為貫穿全年的投資機會。


●行業拐點初現,新能源汽車主題正當時。

新能源車作為行業性主題,應于行業出現拐點的初期布局。當前市場擔憂新能源車自11月中旬以來的行情臨近結束;而我們認為隨著1月13日中汽協公布19年12月新能源汽車銷量環比大幅抬升71%,新能源車行業拐點確定初現,新能源車主題正當時。復盤15-19年,新能源車指數在銷量拐點出現后均能獲得持續顯著的超額收益,當前配置為時不晚。


●新能源車未來催化不斷。

(1)銷量有望強勢復蘇:19年新能源車產銷量同比首次下滑,使市場產生對2020年產銷量的擔擾;但我們認為,在政策護航、技術突破、品質提升三大驅動力下,20年新能源車產銷量有望超市場預期完成200萬輛的目標:1.雙積分制修正案和油耗標準改為WLTC等政策促使新能源車占比提升;2.CTP等新電池技術的發展將有效消化成本壓力,助力銷量和盈利能力改善;3.內外壓力下新能源車品質持續提升,促進消費端接受度大幅改善。2)內外壓力下政策低預期概率不大:補貼退坡下,19年全年新能源車產銷量首次下滑,為達成國務院20年200萬輛的產銷量目標,預計政策變化低于預期概率不大;與此同時,為搶占另一個類似5G新一代科技的全球競爭高點,美國、德國等海外國家進一步加碼新能源車補貼,倒逼國內政策加碼。


●投資策略:沿四條主線配置行業拐點期的新能源車主題。

“冬日暖煦”進入第二階段,當前A股邁入分母端主導,行情往往沿著確定性最強的主線進攻。建議投資者利用短期回調的機會,關注四條新能源車主線:(1)技術突破和特斯拉國產化下,彈性更大的中游鋰電池與零部件(2)成本具備優勢、滲透率穩健提升、行業價格處于底部的上游鋰電材料;(3)業績處于底部加速出清,行業集中度提升的中游電機電控;(4)產銷量出現拐點車型放量帶來業績增量的電動整車


●風險提示:補貼退坡超預期,特斯拉國產化不達預期。僅從主題策略角度提出相關標的,不代替廣發證券研發中心相關行業研究團隊觀點。

 

本報告信息

對外發布日期:2020年1月15日

分析師:

戴   康:SAC 執證號:S0260517120004,SFC CE No. BOA313

倪   賡:SAC 執證號:S0260519070001

報告正文請參閱廣發研報系統(可向對口銷售咨詢登入方式):

https://research.gf.com.cn/reportdetail/500007802


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