科創板第一股定價不便宜,新股打新還能夠穩賺不賠嗎?


  談及近年來A股市場的新股打新,幾乎處于穩賺不賠的狀態。不可否認的是,即使處于市場環境較差的狀態,依舊未能夠打破新股首日上市炒作的神話,而A股市場的新股打新,也由此被市場認為是無風險套利的策略。


  前幾年,A股市場采取了IPO新規模式,并取消了預繳款的申購機制,隨之而至的,則是迎來了全民打新的時代。后來,隨著A股市場逐漸步入IPO發行常態化的局面,也并未影響到投資者打新的積極性。究其原因,最主要是A股市場的新股頗具賺錢效應,而在新股不敗神話的影響下,投資者只會增加打新的熱情,或通過增加持股市值獲得市值配售的打新資格,多年來A股市場的新股中簽率也基本上處于極低的水平,普遍新股的中簽率在0.05%左右。


  步入2019年,科創板無疑成為了市場熱議的焦點。從科創板的提出到科創板的開板,實際上耗用的時間比較短暫,而科創板的籌備速度確實出乎了市場的預期。很快,科創板第一股即將正式上市,而在上市之前,科創板第一股的新股申購無疑備受關注。


  但是,與平時A股市場的新股申購不同,參與科創板的新股申購,本身需要具備一定的準入門檻。例如,個人投資者證券賬戶及資金賬戶的資產不低于50萬人民幣以及擁有2年的交易經驗。與此同時,在開通科創板交易權限之后,仍需要滿足相應的持股市值,以滿足科創板打新的市值配售需求。很顯然,與以往全民打新的局面相比,科創板的新股打新也是局限于部分中高凈值的投資人群。至于普通投資者,則可能通過科創板基金等渠道間接參與科創板投資。


  華興源創成為科創板的第一股,無疑會成為市場關注的焦點。但是,對于華興源創的發行價格以及發行市盈率,其定價顯然并不便宜。


  按照以往A股投資者的認識,新股發行市盈率不超過23倍,而偏低的發行市盈率往往會提升新股后續的炒作空間。但是,作為科創板第一股,華興源創的發行價格達到每股24.26元,且對應市盈率達到41.08倍,突破了以往不超過23倍的發行市盈率紅線。


  事實上,無論從發行市盈率的設定,還是從科創板交易制度的設計等方面,都會從一定程度上體現出科創板的市場化運作特征。與此同時,與以往A股市場的新股申購相比,科創板不僅對網上參與申購的投資者設定較高的準入門檻,而且還會對網下投資者設置較高的門檻條件。但是,從規則上分析,科創板網下申購配售,還是偏向于中長線資金,對公募產品、社保基金、養老金、企業年金基金以及保險資金等機構投資者還是具有一定的配售優先權利。


  與以往A股市場的新股發行市盈率相比,科創板第一股的發行市盈率顯然高出了不少。與此同時,與行業平均市盈率相比,科創板第一股同樣未有估值上的優勢。但是,作為科創板第一股,市場最容易聯想到的,則是科創板第一股的炒作預期,而資金炒作預期似乎掩蓋了基本面與盈利預期等因素。


  不過,需要注意的是,與主板、中小創業板市場不同的是,科創板市場的定位有所不同,而在價值判斷上,顯然不能夠局限于市盈率、市凈率等常規分析指標。或許,對于科創板企業的價值判斷,更需要從盈利預期、營收增速以及研發投入等數據綜合分析,而在科創板上市初期,同樣可以允許科創板上市公司存在一定的溢價空間。


  對于國內資本市場,一旦形成了實質性的賺錢效應,那么相應的投資市場也會具備流動性的優勢,而國內市場龐大的流動性優勢恰恰也是其余海外市場無法比拼的特點。作為以資金推動作為主導的市場,科創板新股上市初期獲得炒作的概率較高,這也是科創板上市初期流動性溢價的表現。


  但是,隨著后期科創板市場逐漸回歸理性,科創板上市公司也難免存在價格分化的表現,甚至會在不久的未來出現上市首日破發的風險,這也是市場選擇的結果。由此可見,對于試點注冊制度的科創板,未來將會更突出市場化調節,且尊重市場選擇的一面,而新股打新穩賺不賠的現象也有可能逐漸打破。



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