A股入富生效,北上資金持續凈流入——資金面周觀察(中泰策略)

市場資金面周觀察

金融市場流動性:


貨幣市場,本周央行加大資金投放力度,流動性整體較為充裕,截止6月21日,R007均值下行25BP至2.3%,DR007均值下行22BP至2.28%。債券市場,一級市場,利率債供給增加,需求較好。二級市場,受資金面寬松的影響,本周債市收益率普遍回落,國債10-1Y利差走擴至57bp,國開10-1Y的利差走擴至82bp。


股票市場流動性:


資金需求方面,6月IPO審核通過數量較前幾個月明顯上升,并購重組的上會數量和通過率也較上月有所好轉,未來一周限售解禁壓力持續下滑;資金供給方面,全市場日均成交額、融資余額有所回升,北上資金大幅凈流入近200億,產業資本凈減持規模較上周小幅回落,A股納入富時羅素正式啟動,按照此前公布的計劃2019年6月納入其中20%,2019年9月納入40%,2020年3月納入40%,同時,9月MSCI將把A股大盤股納入因子提高至15%,未來仍有望為市場帶來可觀的增量資金。


海外市場:


本周美元兌人民幣中間價均值為6.88,上周均值6.89,5月均值6.85,4月均值6.72。CFETS人民幣匯率指數6月21日收于93.2,5月平均94.0,4月平均95.5。美元指數小幅回落。美債方面,長短端收益率雙雙回落,國債10-1Y期限利差走擴至12bp。


風險提示:政策監管超預期的風險。本報告主要是在目前政策環境下對股市流動性的判斷,若未來政策監管超預期調整,則對股市流動性可能需要進一步判斷分析。


本周資本面情況跟蹤(0615-0621)


一、宏觀流動性


貨幣供應量:5月M1同比增速從4月2.9%上升至3.4%,M2同比增速則維持前值8.5%,較去年同期上升0.2%。其中,新增人民幣貸款同比多增300億,對M2起到拉升作用。

社會融資規模:5月社融增速小幅上升。新口徑下社融增速從10.4%上升至10.6%,廣義社融的增速從10.8%上升至11%。


各分項來看(1)表外非標融資持續下滑。5月表外非標融資-1453億,環比下滑28億。其中,結構上除新增委托貸款降幅從4月的-1197億收窄至-631億,信托貸款、未貼現票據均較4月減少180.8億、413億,而且弱于歷史平均水平。


(2)債券融資明顯下滑。5月企業債融資476億,環比下滑-3371億,從結構上看,主要受5月城投債發行規模下滑的拖累。同時,受地方政府專項債發行放緩的影響,5月地方政府專項債1251億,較4月回落428億。


(3)5月新增貸款總量平穩,但結構弱化。5月新增貸款1.18萬億,較4月增加0.16萬億,較去年同期上升0.03萬億,從結構上看,新增中長期貸款占比從4月69%下滑至61%,其中,居民中長期貸款占比小幅下滑,但規模同環比均小幅回升,可能與今年以來一二線城市房地產銷售回暖支撐有關。企業中長期貸款占比下滑至今年以來的新低21%,表明企業目前的投資需求仍較謹慎;



二、金融市場流動性

貨幣市場,本周央行加大資金投放力度,流動性整體較為充裕,截止6月21日,R007均值下行25BP至2.3%,DR007均值下行22BP至2.28%。債券市場,一級市場,利率債供給增加,需求較好。二級市場,受資金面寬松的影響,本周債市收益率普遍回落,國債10-1Y利差走擴至57bp,國開10-1Y的利差走擴至82bp。


2.1

銀行間同業利率

銀行間質押式回購加權利率:7天資金價格有所回落。截止6月21日,R007收于2.3%,較上周均值下行25BP,DR007收于2.28%,較上周下降22.0BP。


SHIBOR 3個月: Shibor3M價格較上周小幅下降。截止 6月21日,SHIBOR(3個月)為2.90%,較上周下降5.2BP,5月平均價格2.91%,4月平均價格2.81%。


同業存單到期收益率:同業存單收益率以下降為主。截止6月21日,AAA 同業存單收益率(1個月/3個月/6個月)分別收于2.56%/2.90%/2.97%,分別較上周下降30.0BP、下降32.2BP、下降30.2BP。


2.2

債券一級市場

利率債方面,本周利率債計劃發行5072億,實際發行5166億,凈供給3342億。其中,國債發行1361億,政金債發行692億,地方政府債發行3122億。


同業存單方面,本周同業存單計劃發行7635億,實際發行7040億,發行量增加,到期量回落,凈融資明顯上升。

2.3

債券二級市場

國債收益率:本周短端收益率小幅下降,長端收益率較上周持平。截止6月21日,1年期國債到期收益率為2.66%,較上周下降7.3BP,10年期國債到期收益率收于3.23%,與上周持平。

 

期限利差:國債、國開債期限利差雙雙走擴。截止6月21日,本周10Y國債與1Y國債利差 走擴至57bp,10Y國開與1Y國開的利差走擴至82bp。

票據融資利率:一季度票據融資利率有所下滑、貸款加權利率小幅上升。截止2019年3月,票據融資利率從去年4季度的3.84%,下滑20bp,貸款加權平均利率從去年4季度的5.63%上升至5.69%,上升6bp。

理財產品預期年收益率:本周理財產品收益率以回落為主。截止6月16日,1個月/3個月/6個月產品理財收益率分別為4.09%/4.21%/4.16%,1/3/6M期限分別較上周下降0.8BP、上升5.8BP、下降1.6BP。分類型來看,3M理財收益率,城商行、農商行、股份商業銀行分別較上周上升0.9BP、持平、上升19.1BP。

三、股票市場

資金需求方面,6月IPO審核通過數量較前幾個月明顯上升,并購重組的上會數量和通過率也較上月有所好轉,未來一周限售解禁壓力持續下滑;資金供給方面,全市場日均成交額、融資余額有所回升,北上資金大幅凈流入近200億,產業資本凈減持規模較上周小幅下滑。


3.1

資金需求

股權融資:截止2019年6月24日,6月股權融資250.7億,其中,IPO募集50.2億,增發募集170.6億,5月股權融資686.5億,其中,IPO募集155.9億,增發募集256.9億,4月股權融資1668.8億。2018年6月股權融資規模僅有792.1億,其中,IPO募集404億,增發352.8億。


IPO發行:截止2019年6月21日,6月核發批文8家,本周通過江蘇神馬電力股份有限公司,上海移遠通信技術股份有限公司,青島國林環保科技股份有限公司3家首發申請。同時,6月有因賽集團、國貿股份7家上市,5月核發批文數量13家,平均每周至少通過3家核發批文。


科創板:截止2019年6月21日,6月證監會通過蘇州華興源創科技股份有限公司、煙臺睿創微納技術股份有限公司、浙江杭可科技股份有限公司3家企業首次公開發行股票注冊。

并購重組:下周5家并購重組上會。4月有12家上會,通過率83.3%, 5月有4家上會,通過率50%,截止6月22日,6月有3家并購重組上會,通過率100%,下周有5家公司并購重組上會。

限售解禁:未來一周限售解禁規模明顯下滑。未來一周限售解禁規模有所回升,本周解禁規模568.9億,下周限售解禁規模上升至398.1億。其中,主板解禁174億,中小企業板114億,創業板解禁110億。


全年來看,2019年限售解禁高峰在4/6/8月,解禁規模都在2500億以上,相反,一季度解禁壓力較小,各板塊解禁壓力均在400億以下。分板塊來看,主板的解禁高峰在6月、8月,解禁規模超過2000億;中小企業板解禁高峰在4月、12月,解禁規模超過800億;創業板解禁高峰在6月、10月,解禁規模超過500億。


下周解禁限售股:下周有50只股票解禁。其中,限售解禁占比超過流通A股市值10%的定增類限售股有:美利云、海王生物、遠大控股、博騰股份、三湘印象、木林森、國光電器、紅寶麗、山東威達、ST康美。

3.2

資金供給

3.21

金融資本

資金北上:本周北上資金持續大幅凈流入。截止6月21日,2019年北上資金凈流入970.4億元(2018年全年2899億),本周北上資金累計持續凈流入199.2億。


行業方面:6月以來北上資金主要凈流入的行業前五名分別是非銀金融、電氣設備、休閑服務、交通運輸、傳媒;凈流出前五名分別是家用電器、醫藥生物、電子、房地產、采掘。 


個股方面,近7天北上資金凈買入最多的前三只股票分別是中國平安、五糧液、格力電器;凈賣出最多的三只股票分別是美的集團、興業銀行、伊 利股份;


資金南下:本周南下資金凈流入。截止6月21日,2019年南下資金凈流入684.1億元(2018年全年924億),本周南下資金累計凈流入53.6億。


個股方面,近7天南下資金凈買入最多的前三只股票分別是工商銀行、建設銀行、中國神華;凈賣出最多的三只股票分別是吉利汽車、萬洲國際、舜宇光學科技;

QFII/RQFII: RQFII投資額度連續六個月環比上升。5月QFII的投資額度是1057.96億美元,與上個月基本持平;RQFII投資額度是6773.2億元,環比上升66.5億元。


公募基金:5月基金發行規模連續環比回落。截止6月1日,5月新成立股票型與混合型基金發行份額分別是158.3億份、186.5億份;4月新成立股票型與混合型基金發行份額分別是90.0億份、352.0億份,3月新成立股票型與混合型基金發行份額分別是191.1億份、354.4億份。 


私募基金:5月私募基金管理規模小幅下滑。截止2019年5月,證券投資類私募基金管理家數8891家,管理規模2.34萬億,占整個私募基金比例36.6%與17.6%,管理規模較5月小幅下滑0.5%。

信托:1季度信托投資股票基金的余額環比上升。截止2019年1季度,信托投資股票與基金余額分別為5902億、2582億,環比四季度分別上升11.6%,上升4.5%;分別占整體信托余額3.1%、1.4%;


保險:保險投資股票余額連續四個月環比上升。截止2019年4月,保險投資股票與證券的余額2.13萬億,環比上升1.2%;占整體資金運用余額的12.6%。

3.22

產業資本

產業資本增減持:本周產業資本凈減持規模小幅回落。本周產業資本持續凈減持39.2億(前值42.1億),其中,高管凈減持27.9億,公司凈減持6.3億,個人凈減持5.1億,凈增持54家,凈減持218家。


分行業看,本周22個行業發生凈減持,其中,凈減持最多的三個行業分別是電子(-7.1億)、醫藥生物(-5.3億)、計算機(-4.5億),凈增持最多的行業主要是采掘(1.1億)、建筑裝飾(0.9億)、非銀金融(0.7億);凈增持最多的三個公司分別是四川路橋、山煤國際、漳澤電力,凈減持最多的三個公司分別是東山精密、城投控股、比亞迪。


全月來看,6月至今凈減持最多的三個行業分別是電子、醫藥生物、計算機,凈增持最多的行業主要是輕工制造、紡織服裝、銀行;高管凈減持56.9億、公司凈減持43.4億、個人凈減持13.1億。

融資融券:融資余額持續維持在9000億左右,下滑至3月初的水平。截止6月20日,融資余額為9020億,較上周增加1.6億,5日平滑后融資買入額占全市場成交額小幅下滑,本周較上周減少0.2%。


分行業來看,6月15日~6月21日,凈流入最多的三個行業分別是農林牧漁(7.5億)、房地產(2.4億)、通信(2.2億),凈流出最多的三個行業化工(-8.7億)、電子(-6.2億)、食品飲料(-4.0億)。

四、海外市場

本周美元兌人民幣中間價均值為6.88,上周均值6.89,5月均值6.85,4月均值6.72。CFETS人民幣匯率指數6月21日收于93.2,5月平均94.0,4月平均95.5。美元指數小幅回落。美債方面,長短端收益率雙雙回落,國債10-1Y期限利差小幅走擴至12bp。

本周主要海外經濟數據回顧:


美國:美聯儲宣布,聯邦基金利率目標區間維持在2.25%至2.5%不變。


歐元區:5月歐元區CPI環比增長0.1%,低于前值1.9%,低于預期值0.2%;同比增長1.2%,低于前值1.7%,與預期持平。6月歐元區ZEW經濟景氣指數為-20.20,低于前值-1.60,低于預期值-3.60。德國,6月ZEW經濟景氣指數為-21.20,低于前值8.20,低于預期值-5.80;6月ZEW經濟現狀指數為7.80,低于前值8.20,高于預期值6.00。


日本:5月CPI環比增長0%,低于前值0.3%。


人民幣匯率:本周美元兌人民幣中間價均值為6.88,上周均值6.89,5月均值6.85,4月均值6.72。CFETS人民幣匯率指數6月21日收于93.2,5月平均94.0,4月平均95.5。

美元指數:本周美元指數小幅回落。截止6月21日,美元指數小幅回落至96.2,上周均值97.1,5月平均97.8,4月平均97.4。


美國國債:本周長短端收益率雙雙回落。截止6月21日,美國10年期美債收益率2.07%,較上周下降2bp,5月平均2.40%,4月平均2.53%;1年期美債收益率1.95%,較上周下降5bp,5月平均2.34%,4月平均2.42%。國債10Y與1Y的期限利差走擴至12bp。


中美利差:截止6月21日,10年期美債收益率與中國國債收益率之差走擴至116bp。


五、本周重要政策跟蹤


風險提示: 


政策監管超預期的風險。本報告主要是在目前政策環境下對股市流動性的判斷,如若未來政策監管超預期調整,則對股市流動性的沖擊可能需要進一步判斷分析。

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