【華泰輕工陳羽鋒】輕工12月社零數據點評:家居景氣向好,必選消費穩健增長

華泰輕工團隊 陳羽鋒/倪嬌嬌/周鑫

核心觀點



核心觀點:地產竣工持續回暖帶動家居消費需求復蘇,必選消費品需求穩中有升

地產銷售存韌性 竣工持續回暖托底家居消費需求,結合部分家居企業業績預告及19Q3預收賬款同比增速回升數據,我們認為2020年上半年家居板塊收入增速仍有支撐,建議關注軟體家居板塊顧家家居、喜臨門,以及受益精裝放量的帝歐家居、江山歐派、大亞圣象,定制家居精選優質龍頭,關注歐派家居、志邦家居。必選消費品需求穩中有升,辦公集采行業中期仍有望延續快速增長態勢,建議關注齊心集團、晨光文具。


2019年竣工面積同比增速轉正,精裝修滲透率持續提升

商品房12月單月銷售面積同比下滑1.7%,房屋竣工面積同比增長20.2%,增速如期改善,2019年全年商品房銷售面積同比下滑0.1%至17.16億平米,竣工面積同比增長2.6%至9.59億平米,為2017年以來增速首度轉正,竣工持續回暖有望帶動家居等地產后周期產業鏈需求進一步復蘇。此外,據奧維云網數據,2019年1-11月全國精裝修市場規模同比增長23.6%至275萬套,奧維云網預計2019年精裝房滲透率有望達到32%,精裝放量有望進一步帶動工裝業務高速發展、推動高配套品類市場份額快速向頭部品牌集中。

家居:家居需求回暖有望逐步兌現到業績端

12月家居零售額同比增長1.8%至212億元,增速環比放緩主要系去年同期基數較高所致,2019年家居零售額同比增長5.1%至1970億元。地產銷售存韌性、竣工持續回暖托底家居消費需求,結合部分家居企業業績預告及19Q3預收賬款同比增速回升數據,我們認為地產竣工對家居需求的支撐有望逐步兌現到業績端,2020年上半年家居板塊收入增速仍有支撐,重點推薦行業競爭格局好、受精裝分流影響小且存在翻新需求支撐的軟體家居行業,以及受益精裝放量紅利的工裝標的,建議關注定制板塊內功修煉扎實的龍頭企業。


消費輕工:必選消費品2019年穩健增長

文化辦公用品12月零售額同比下滑11.5%至333億元,日用品類12月社零同比增長13.9%,我們判斷增速環比回落主要系雙十一導致部分消費前移所致,全年看,文化辦公用品/日用品作為必選消費品仍維持了穩健增長,2019年零售額同比增速分別為3.3%/13.9%,增速較2018年提升0.3/0.2pct,建議關注陽光集采政策下辦公集采行業投資機會,隨著后續采購單位數量增加、采購品類拓展,辦公集采行業仍有望延續快速增長態勢。

 

風險提示:宏觀經濟加速下行,地產銷售超預期下行,下游需求不及預期,貿易摩擦加劇。

深度報告合集

【年度及中期策略】

【2020年輕工行業年度策略】B端緊握行業機遇,C端精選優質個股20191126

2019年輕工行業中期策略精選穩健增長和景氣改善品種 20190513

【2019年輕工行業年度策略】優選龍頭,靜待政策風來 20181120

【2018年輕工行業中期策略】堅守龍頭,精選預期差 20180527

【2018年輕工行業年度策略】業績為王,首選龍頭 20171130

【2017年輕工行業中期策略】山窮水復疑無路,柳暗花明又一春 20170619


財報綜述

【輕工行業2019年三季報綜述】家居、造紙基本面階段性企穩

【輕工行業2019年中報綜述】增長旅游放緩,企業分化加劇 20190901

【輕工行業18年年報/19Q1季報綜述】家居結構性分化,包裝景氣延續20190505

【2018年輕工行業三季報綜述】家居造紙增長放緩,包裝盈利有望企穩 20181102

【2018年輕工行業中報綜述】行業分化加劇,龍頭強者恒強 20180902

【輕工行業17年年報/18年一季報綜述】行業穩步增長,龍頭業績亮眼 20180503

【輕工行業16年年報/17年一季報綜述】一季報開門紅,龍頭成長性持續 20170510


【海外龍頭成長復盤系列專題研究】

【海外龍頭成長復盤系列之家得寶】精準定位市場需求, 渠道發力鑄造龍頭


【國際比較系列專題研究】

【國際比較系列之床墊篇】渠道、技術齊發力,品牌企業顯實力

【國際比較系列之沙發篇】競爭格局分散,品牌崛起看好龍頭

【國際比較系列之櫥柜篇】觀他山興衰成敗,看我國龍頭崛起

【國際比較系列之衛浴篇】整裝風起,龍頭受益

【國際比較系列之造紙篇】落后產能加速淘汰,看好造紙龍頭


【家居板塊專題研究】

【掘金輕工Alpha系列】靠內功提份額, 深耕整裝和大家居20190724

【我們如何看軟體家居】把握地產結構性機遇,看好軟體發展前景 20180919

【家居方法論之財務、估值選股框架】制造為綱,營運為錨 20180425

【家居產業系列研究(十一)】從家電行業看家居集中度提升路徑 20180418

【家居產業系列研究(十)】新零售風口,再看家居渠道融合 20180323

【家居產業系列研究(九)】精裝業務放量,行業洗牌加速 20180309

【家居產業系列研究(八)】敢問路在何方:大家居模式漫談 20171114

【家居產業系列研究(七)】木門行業升級整裝待發 20170308

【家居產業系列研究(四)】木地板行業平穩發展中尋找新機遇 20160927

【家居產業系列研究(三)】木材、涂料、實木定制 20160818

【家居產業系列研究(二)】七夕除了玫瑰,你也許還需要一張床墊 20160808

【家居產業系列研究(一)】當我們談論人造板時,我們在談論什么 20160808


包裝&造紙板塊專題研究】

當前時點我們如何看包裝:邊際改善,靜待反彈

漲價窗口再至,造紙板塊存反彈機會  20180416

博弈業績兌現的估值修復行情 20180102

以史為鑒:漲價延續,板塊仍有空間 20170926


【個股深度研究】

【喜臨門】戰略轉向精耕細作,自主品牌表現亮眼20191024

【齊心集團】受益陽光集采政策,辦公業務快速增長 20190711

【永藝股份】A股椅業第一股,內外銷雙輪驅動 20190403

【合興包裝】盈利顯彈性,制造 服務雙發力 20190325

【好太太】晾曬行業龍頭,“智能 ”引領轉型 20181229

【歐派家居】弄潮大家居時代,盡顯龍頭本色 20181226

【志邦家居】進軍全屋定制,新品類蓄勢待發 20181226

【我樂家居】全屋定制快速發展,產能擴張破除瓶頸 20181226

【金牌廚柜】品類渠道齊發力,鑄造櫥柜金牌 20181226

【晨光文具】“一體兩翼”護航,邁向文創巨頭 20181226

【帝歐家居】工裝放量,誰最受益?20180701

【顧家家居】家居界的美的,看渠道、品類融合20180613

【美克家居】轉型成效顯現,家居龍頭王者歸來 20180604

【尚品宅配】全屋時代,尚品領銜 20180308

【帝王潔具】歐神諾納入版圖,工裝有望放量 20180126

【喜臨門】為什么看好喜臨門?20170809

【夢百合】出口穩健增長,內銷逐漸發力 20170309

【太陽紙業】產能延續擴張,打開成長空間 20180330

【晨鳴紙業】噸毛利創新高,看好盈利可持續性 20180330

【博匯紙業】龍頭限產保價,盈利擴張延續 20180330

【華泰股份】造紙化工周期共振,高增長持續 20180330

【中順潔柔】多點開花,邁向新紀元 20180208

【裕同科技】紙包裝龍頭,與優質客戶同騰飛 20170419



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