喜or憂?這才是退市央企長油重回A股的真實意圖!

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因業績虧損 在2014年終止上市


2018年11月2日,股轉系統公司長油發布公告稱,收到上交所對于公司股票重新上市交易通知,曾經的“央企退市第一股”長油又回來了。


那么長油回歸,到底是坑還是寶?這也許是大家最關心的問題。



長航油運成立于1993年,主營沿海和國際航線石油運輸業務,于1997年上市,是長航集團旗下兩家重要上市公司之一,2013年,由于業績連續虧損,長航集團旗下兩家上市公司都面臨退市危機,長航集團權衡再三決定舍一保一,舍掉的了長航油運,保下了長航鳳凰。



于是,長航油運于2013年5月被上海證券交易所暫停上市。



客觀上看,長油的巨虧并非孤立存在,而是建立在整個航運業都極度低迷的市場環境下,包括中國遠洋、中海集運等公司也是通過一系列資產處置而避免了退市的厄運。

 

所以對于2013年末資產負債率高達114.54%的長油來說,資不抵債的情況下如何解決盈利能力和債務問題成了兩難,盈利除了企盼BDI指數大幅攀升,行業回暖之外,別無他法。


所以沒做任何掙扎的情況下,長油于2014年6月被終止上市。


債務能否解決成為關鍵問題

 

退市后,無保殼壓力,如何解決債務就成了問題的關鍵。


好在長油國企的身份,而這也使得長油退市后又重新上市,成為可能。



一方面,2015年,公司原控股股東中國外運并入招商局集團,長油剝離了原先虧損最大的超大型油輪資產,減少了24億元的債務。



另一方面,按照2013年末,長油資產負債率為114.54%來看,理論上長油所擁有的資產能夠覆蓋9成左右的債務,也就是說債權人——銀行,如果申請將公司破產、將所持資產變現用于償還債務,可以拿回9成的債權價值。


但我們說了,那是理論上,實際上可能更困難,因為長油當時所擁有的資產中,80%以固定資產為主,而這些固定資產中又以運輸船舶為主。



這部分船舶資產在航運業極度低迷的市場環境下,通過公開拍賣是極難變現的;即便出現了買家,價格也肯定會被大打折扣,導致所欠債務的償還率急劇下降,銀行也將損失慘重。

 

因此,破產并非是最好的選擇,進行債務重組則更符合債權人銀行的利益。

 

而實施債務重組,方式無非包括債務展期,就是借新債還舊債、本息豁免以及債轉股等,第一種方式對于長油的財務狀況沒有實質性影響,若采取后兩種債務重組方式,則都會給長油帶來巨額的債務重組收益,并大幅降低以后年度公司所承擔的利息成本。

 

也許因為長油的負債規模足夠大,2013年年報顯示,長油短期借款余額為34.71億元,長期借款余額更是高達57.48億元,合計就是92億元的銀行貸款,大到股東和債權銀行雙方的利益訴求是必須一致的,因此拯救公司免于破產倒閉也就成為實現“雙贏”、至少是“雙雙減虧”的先決條件。



所以2015年開始,長航油運通過破產重整,剝離了最大虧損源,超大型油輪,銀行由債權人變為股東,減少了長油的巨額債務負擔。

 

隨后在2015年、2016年和2017年分別實現歸屬于母公司股東的凈利潤為6.28億元、5.6億元和4.11億元。



然而債務解決了,隨后盈利也有了,但無論這業績是否江河日下,也許當下最關鍵是這些當初的債權人,如今的10大流通股東中,第二位到第十位各大金融機構如何退出才是關鍵。



所以長油是回來了,但到底為何?也許這才是投資者真正需要深思的地方。

 

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